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王思然 李麗 唐羽鋒 趙玲
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事件背景沉寂已久的銅價又突然躁動起來，是廢銅進口禁令？（詳見《七類廢銅進口政策調整對銅價影響有限》）還是周期品漲價邏輯下資金的盲目樂觀？亦或是經濟復蘇帶來的需求擴張？未來銅價是大幅上漲，還是曇花一現的反彈？我們撰寫此文，從定價方法、境內外經濟走勢、銅市中供需前景等維度展開，力求探尋銅價上漲背后的動因，揭示未來的演變路徑。
主要觀點1）銅價為何大漲？在未來銅礦供應趨緊的大背景下，中國經濟增長預期向上修正，疊加7類廢銅進口政策收緊的沖擊，觸發了此輪銅價的上漲。
2）當我們討論銅價，我們在談論什么？銅精礦價格占銅價9成比例，銅礦才是銅定價的核心。銅價反應的是激勵（或者削減）未來銅礦（包括廢銅）供應以匹配預期需求變化的價格。
3）如何看待地產投資？人口總量和結構變化制約了房地產發展前景，“棚改貨幣化”會刺激商品房開發，但對廣義地產投資幫助有限。價格因素對地產投資的拉動作用弱化，年底地產投資會逐步回落，帶動中國經濟下行。
4）如何看待供給側改革和“新周期”？供給側改革是化解金融風險，提振通脹及部分名義經濟數據的良方，但無法促進經濟持續擴張。供給出清但不一定會帶來投資的增長，還將取決于需求的變化。全球固定資產投資面臨底部反彈格局，中國經濟中期將受益于固定資產投資的恢復以及外需的擴張，但受限于疲軟的需求前景，反彈力度會比較弱。
5）如何看待中國和全球經濟的表現？短期中國經濟將受制于地產投資的回落，但中期將歷一段矛盾緩和期，因此下行幅度會比較有限。需求不足的問題會成為下一階段經濟下滑的重要推動力。歐美經濟短期面臨一定壓力，但擴張勢頭仍在。
