三季度收入及營業(yè)利潤跌幅擴(kuò)大.
公司前三季度收入8.04億(-14.18%yoy),凈利潤2.29億(-19.81%yoy)。
其中第三季度收入2.24億(-22.02%yoy),營業(yè)利潤5982萬(-35.81%yoy),凈利潤6440萬(-20.83%yoy)。公司第三季度毛利率環(huán)比降4%,除折舊攤銷影響約1.9%外,其余來自部分產(chǎn)品價(jià)格的下降及人工成本的上升。
挖機(jī)行業(yè)低迷,非標(biāo)油缸是亮點(diǎn).
前三季度國內(nèi)挖機(jī)銷量同比下降37%,導(dǎo)致公挖機(jī)油缸銷量下降,盡管給卡特、神鋼等外資企業(yè)供貨貢獻(xiàn)了約5700萬,挖機(jī)油缸收入仍同比下降24.6%至5.7億元。我們預(yù)計(jì)四季度挖機(jī)油缸銷量還將在底部徘徊。與此同時(shí),受益于盾構(gòu)機(jī)油缸等非標(biāo)業(yè)務(wù)的開拓,前三季非標(biāo)油缸收入同比增長30%至2.19億,占油缸收入的比重提升至28%。我們預(yù)計(jì),13年非標(biāo)油缸的收入占比將超過30%。
收購上海立新液壓60%股權(quán),向液壓閥領(lǐng)域邁進(jìn).
公司斥資1.26億收購上海立新液壓60%股權(quán)。上海立新在工業(yè)用液壓閥和液壓控制系統(tǒng)具有較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力,此次收購標(biāo)志公司在液壓閥領(lǐng)域再進(jìn)一步,液壓閥產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度有望加快。
估值:下調(diào)至“中性”評級,下調(diào)目標(biāo)價(jià)至11元.
由于挖機(jī)銷量低迷,我們下調(diào)了未來挖機(jī)銷量預(yù)期,加之人工成本的上升,我們下調(diào)公司12-14年EPS預(yù)測至0.45/0.57/0.67元(原為0.52/0.72/0.89元),基于瑞銀VCAM模型(WACC為9.5%)下調(diào)目標(biāo)價(jià)至11元(原13元)。下調(diào)評級至“中性”(原“買入”)。