一、事件
2月15日,公司發布《關于收到遼寧徐大堡核電凝結水精處理系統中標通知書的提示性公告》。遼寧徐大堡核電廠規劃建設規模為六臺百萬千瓦級壓水堆核電機組,統一規劃,分期建設,一期裝機容量為兩臺百萬千瓦級AP1000壓水堆核電機組。本次公司中標項目為“遼寧徐大堡核電一期工程+X項目MS19凝結水精處理系統包設備”,項目主要供貨范圍為:2套全流量旁流凝結水精處理系統全套設備。本次中標項目投標報價金額為7980.73萬元,最終交易金額以正式簽署的合同確認金額為準。
二、我們的分析與判斷
(一)中標核電水處理項目,業績增長再添動力。
公司中標遼寧徐大堡核電凝結水精處理系統項目,擴大了公司在核電市場的份額,有利于核電市場的進一步拓展,并將對公司未來業績產生積極影響。公司在電力行業具有較強的競爭力,特別是在核電市場,公司通過浙江三門和山東海陽各兩臺AP1000核電機組水處理系統項目的承接和實施,研發了一批自主專利技術,培養了一只專業化的設計和實施人才隊伍,積累了豐富的工程經驗,不斷提升了公司實施核電項目的能力。從核電市場看,2014年是沿海核電重裝上陣之年。1月24日,國家能源局公布了《2014年能源工作指導意見》,提出要安全高效發展核電。《意見》指出,加強在運核電站安全管理,確保核電站安全運行。加快完成AP1000設計固化、主設備定型,推動AP1000自主化依托工程建設。適時啟動核電重點項目審批,穩步推進沿海地區核電建設。公司在AP1000核電機組水處理系統項目上具有競爭優勢(凝結水精處理系統、除鹽水處理系統),將充分受益于沿海、AP1000核電市場的啟動。
(二)公司結緣于“水”,產業鏈延展性佳
公司傳統的優勢業務領域是電廠水處理(火電、核電)。在穩固原有業務的同時,公司積極拓展新領域,目前公司在重點工業水處理、海水淡化、市政污水處理及中水回用、水廠污泥處置及資源化利用等領域均實現了突破。公司已經形成“基于重工業用戶的水處理產業鏈”和“基于市政的水處理產業鏈”。基于重工業用戶的水處理產業鏈,公司具備“電廠水處理+其他工業水處理+海水淡化”的能力。公司在電廠水處理產業鏈上的優勢穩固,處于第一梯隊,項目經驗豐富,市場占有率領先。基于這一優勢,公司在工業水處理領域、海水淡化領域(沿海電廠對海水淡化的需求積極拓展,并取得了示范項目。例如,公司承接了華能威海電廠海水淡化項目,采用雙膜法(超濾+反滲透)技術,處理能力7200噸/日。公司具備電廠海水淡化項目的實施經驗,未來市場拓展潛力大。
另一方面,公司積極拓展基于市政的水處理產業鏈,具備“市政污水處理及中水回用+污泥處置及資源化利用”的項目經驗。兩個標志性的項目是,2013年下半年中標的登封市旅游新城污水處理廠BOT投資項目和南京市污水處理廠污泥焚(摻)燒處置項目。
公司發展思路清晰,業務協同效應明顯,而且公司未來具有外延式擴張能力。
(三)在手訂單充足,業績增長有保障。
公司2013年前三季度,新承接合同額4.72億元,其中火電核電行業2.78億元、市政行業0.62億元、其他行業1.32億元;截止9月底,公司尚未確認收入的在手合同金額合計為8.47億元,其中火電核電行業5.75億元、市政行業0.91億元、其他行業1.81億元。
上述訂單統計中不包括,登封市旅游新城污水處理廠BOT投資項目(一期概算投資8000萬元)、南京市污水處理廠污泥焚(摻)燒處置項目(概算投資5850萬元)、以及此次中標的遼寧徐大堡核電凝結水精處理系統項目(投標金額7980萬元)。
公司在手訂單充足,2014-2015年業績高增長有保障。
三、投資建議:公司新業務布局展現成效,“基于重工業用戶的水處理+基于市政的水處理”的發展思路清晰,業務協同效應明顯。我們維持對公司的盈利預測,預計2013-2015年每股收益分別為0.53元、0.68元和0.98元,對應PE為42x、33x和23x。
公司盈利模式清晰,在手訂單充足,業績步入加速增長期。公司面向的核電水處理、海水淡化、煤化工水處理、市政水廠污泥資源化利用等細分產業均處于市場需求爆發期,公司業務拓展的市場空間大。而且公司具備外延式擴張能力。我們維持對公司的“推薦”評級。